Mientras Michael O’Leary estaba atento a las condiciones del campo esta semana en Aintree, donde Delta Work ofrece las probabilidades más ajustadas entre los cuatro caballos castrados que ha alineado para correr en el Grand National del sábado, también debe haber echado un vistazo esporádico a lo que sucede en la pista. bolsa de Valores.
Con buena razón. Porque las acciones de Ryanair superaron los 21 euros por primera vez hace tres semanas, algo que desbloquearía un bono de 100 millones de euros en opciones sobre acciones para el antiguo jefe de la aerolínea si se mantuvieran durante 28 días seguidos.
Hasta ahora, sin embargo, sólo ha podido encadenar dos sesiones completas por encima de ese nivel, que se superó el jueves cuando los inversores del sector se resistieron a un nuevo repunte de los precios del petróleo en medio de mayores tensiones en Oriente Medio.
El plan de incentivos, que también podría activarse si Ryanair alcanzara un beneficio anual de 2.200 millones de euros, originalmente debía estar vigente hasta este año, pero se extendió hasta 2028 a finales de 2022, cuando las acciones estaban por debajo de los 13 euros.
Sin embargo, si el bono de O’Leary estuviera vinculado a los recibos de depósito americanos (ADR) de Ryanair (certificados comerciales estadounidenses en compañías extranjeras) se habría quedado en casa durante mucho tiempo y habría sido castigado.
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Los ADR de las empresas europeas suelen cotizar con una prima respecto de sus acciones subyacentes. Pero pocos más que Ryanair, donde la capacidad de los inversores no europeos para participar en el juego del arbitraje es gravemente limitada.
A las aerolíneas de la UE no se les permite tener más del 49,9 por ciento de sus acciones en manos de inversores fuera de la unión. En un esfuerzo por proteger sus licencias europeas tras el Brexit, Ryanair tomó medidas en 2021 para extender una prohibición de larga data a los inversores no pertenecientes a la UE que compren acciones ordinarias a aquellos en el Reino Unido. Los ADR de Ryanair, donde cada unidad equivale a cinco acciones ordinarias en Dublín, son la única opción disponible para estos.
Sin embargo, Ryanair no ha permitido que el banco estadounidense detrás de su programa de ADR –el Bank of New York Mellon– convierta acciones ordinarias en nuevos ADR durante los últimos 23 años, para evitar el riesgo de que se infrinja la regla de propiedad extranjera. (También abandonó su cotización en Londres en 2021 y quitó los derechos de voto de los accionistas no pertenecientes a la UE).
En junio pasado, 54 tenedores poseían el equivalente al 43 por ciento de sus acciones mediante ADR.
El precio actual de 143,63 dólares de los ADR de Ryanair (lo que equivaldría a 27,39 euros por acción ordinaria) sitúa a la aerolínea en una capitalización de mercado de 33.200 millones de dólares (31.100 millones de euros), lo que la convierte en la aerolínea más valorada del mundo, eclipsando a Delta Air. Lines son 30.600 millones de dólares.
La valoración basada en ADR es más de un 30 por ciento superior a los 23.700 millones de euros a los que llegaron las acciones ordinarias de Dublín. La prima nunca ha sido mayor que ahora, según datos de Bloomberg.
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“La prima del ADR refleja la creciente demanda entre los inversores norteamericanos de exposición a la historia de las acciones de Ryanair”, según Joe Gill, director de originación y corretaje corporativo de Goodbody Stockbrokers. “Esa exposición es limitada debido a las reglas de propiedad”.
Pero parte de la creciente prima se debe a una divergencia cada vez mayor entre los inversores de Wall Street y sus pares en Europa en lo que respecta a la inversión ambiental, social y de gobernanza (ESG), según otros observadores.
Ryanair afirma ser un líder europeo en la agenda de cambio climático para la aviación, con una creciente flota de aviones más eficientes en el consumo de combustible, el objetivo de que el 12,5 por ciento de los vuelos utilicen combustible de aviación sostenible para finales de la década e inversiones en acuerdos de compensación de carbono.
Aún así, emitió 14,3 millones de toneladas métricas de CO2 equivalente a través del consumo de combustible para aviones en el año hasta marzo de 2023, ya que transportó a casi 182 millones de pasajeros, según su último informe de sostenibilidad. (Transportó a 183,7 millones de pasajeros en su año financiero que finalizó hace dos semanas).
Los inversores europeos tienen siete veces más dinero en activos de fondos sostenibles que los inversores estadounidenses, tras cinco trimestres consecutivos de salidas de capitales estadounidenses, según datos de Morningstar, el grupo de servicios financieros estadounidense.
Las salidas estadounidenses de fondos de inversión sostenibles en el cuarto trimestre del año pasado alcanzaron los 5.100 millones de dólares, frente a los 3.300 millones de dólares de entradas en Europa.
Casi tres cuartas partes de los planes de pensiones europeos dijeron que el cambio climático era una prioridad de inversión en 2023, en comparación con poco más de la mitad de los planes estadounidenses, según una encuesta del London Stock Exchange Group realizada el año pasado.
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No se trata sólo de Wall Street. En Washington, la agenda ESG se ha convertido en un punto de tensión política en los últimos años, con los conservadores liderando una guerra cultural contra el llamado capital despierto y una flexibilización de las regulaciones que promueven la divulgación de información.
Los políticos de algunos estados irían aún más lejos, y los legisladores republicanos de New Hampshire propusieron a principios de este año leyes que convertirían en delito, punible con hasta 20 años de prisión, considerar criterios ESG al invertir fondos estatales. El proyecto de ley fue rechazado en una votación en la Cámara estatal en febrero.
Por ahora, Europa ha evitado en gran medida la reacción ASG, donde la agenda verde sigue gozando de un amplio apoyo político y de los consumidores. ¿Seguirá aumentando la diferencia de valoración entre las acciones ordinarias de Ryanair y los ADR?
Para el plan de incentivos de O’Leary, la atención se centra en las acciones ordinarias. El próximo catalizador que impulse la acción, que se mantuvo por debajo de los 21 euros el viernes pero aún subió un 40 por ciento en 12 meses, puede ser la presentación de sus últimos resultados anuales el 20 de mayo.
La analista de Bank of America, Muneeba Kayani, dijo en un informe esta semana que estaría buscando comentarios sobre las reservas y tarifas de verano, los efectos de los retrasos en las entregas de Boeing y la posibilidad de que la compañía anuncie un nuevo plan de recompra de acciones.
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“La aerolínea continúa mostrando el mejor desempeño operativo de su clase y es líder en costos. [in Europe]lo que permite un crecimiento rentable a partir de ganancias de acciones, junto con un balance sólido”, dijo.
O’Leary, mientras tanto, tuvo un momento L’Oreal el mes pasado cuando se le preguntó sobre el plan de bonificación en una entrevista del Wall Street Journal.
“La pregunta obvia es, bueno, ¿alguien vale 100 millones de euros en cinco años?” él dijo. “Si los futbolistas de primer nivel ganan putos 20 millones de euros al año y [French soccer star Kylian] A Mbappé le pagan 130 millones de euros por ir a jugar al fútbol en el puto Real Madrid, entonces creo que mi contrato tiene un valor muy bueno para los accionistas de Ryanair”.
2024-04-13 05:01:36
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